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前言:对于房地产来说,规模始终离不开“杠杆”二字,融资一直是房地产企业经营中非常关键的一个环节。融资成本在一定程度上反映了房地产企业的综合实力,也将对其未来的整体竞争力产生重大影响。爆发后,国内融资迎来了短暂的宽松窗口,不少房地产企业抓住机遇积极“补血”,而此前炙手可热的海外债务却有所降温。然而,部分房地产企业的融资利率却低至2%-3%左右,而部分房地产企业的利率较之前有所下降,但仍高达8%甚至10%。

新浪财经大造眼专场推出“资本成本下降时利率仍高”系列报道。(1) 利率上升怎么了?(2) 高息发债|阳光城利率仍为7%,融资需求急转直下。新浪金融地产大眼睛建设管理智库数据显示,4月份监测的50家典型上市房地产企业信用债融资规模为1081.92亿元,环比增长6.4%,同比增长74.9%。疫情期间,销售下降给房企带来了一定的资金压力。政策末端松动,房企纷纷抓住融资机会。阳光城就是其中之一。根据公司4月27日发布的2020年公司债券公开发行(一期)结果,本次发行分为两类,一类发行规模为12亿元,票面利率为6.95%;二类发行规模为8亿元,票面利率为7.30%。

实际发行规模为20亿元。来自克拉瑞的数据显示,今年近几个月,房地产企业海外发行美元债券的平均成本约为6%,国内发行债券的平均成本约为3%,中海油、世茂等新发行债券的融资利率均低于4%。显然,阳光城在这个宽松的窗口期并不处于有利地位。与去年公司7.71%的平均融资成本相比,并没有明显改善。阳光城作为千亿级的房地产企业,这次并没有享受到更多的资金优惠,也说明市场对其经营有一定的担忧,相应的高成本为其带来了风险。

净负债率仍高达129.51%,现金储备明显不足。阳光城一直是碧桂园高周转模式的追随者,杠杆率很高。wind数据显示,截至今年一季度末,阳光城的净负债率仍高达129.51%,较2019年底的135%有所下降,但仍处于行业较高水平。2019年,阳光城有息负债总额约占公司中短期负债的30%,而此前占公司比重较高的非银行融资比例也降至25%。从债务结构看,好于2018年。但公司的现金保障并不理想。截至今年一季度末,阳光城短期借款48.95亿元,一年内到期的非流动负债251.72亿元,短期有息负债总规模300.67亿元,而本期现金及现金等价物余额为323.62亿元,短期有息债务覆盖率仅为1.08倍。

考虑到支持公司土地征用和项目开工等一系列正常经营周转的费用,该现金储备水平不够。因此,与“蓄水”的宽松期相比,现阶段阳光城的融资更为迫切。除上述共计20亿元的公司债券外,3月28日,阳光城还发行了7.2亿元的应收账款ABS。4月29日,阳光城发布公告称,批准2020年中期票据一期登记,金额为30亿元。公司将结合自身财务和市场情况选择发行中期票据的机会。此外,5月18日,阳光城发布公告称,计划与龙辉保理合作,对公司旗下房地产项目销售过程中形成的购入应收账款进行取款。